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紫鑫药业2010年报点评:人参产品值得期待

发布时间:2011-03-31    研究机构:国海证券

每股收益0.84元,业绩符合预期公司10年实现营业收入6.42亿元,增长150.66%;净利润1.73亿元,增长183.53%;每股收益0.84元,每股净资产6.21元,公司业绩基本符合预期,利润分配计划每10股转增10股。

中成药基本稳定,人参初现锋芒公司中成药系列产品以四妙丸和活血通脉片为主打,合计销售2.83亿元,同比增长9.5%,毛利率76.61%,与去年基本持平,中成药表现中规中矩;公司从2010年涉足人参领域,耗资6.2亿元投入人参产品收购和林地收购,4季度时出售部分深加工产品,人参销售3.59亿元,贡献毛利1.36亿元,是公司收入和利润大幅增长的主要驱动因素。

人参原材料储备充足,新产品将陆续上市公司2010年4季度出售了约1300吨干参,目前干参存货约为700吨。此外,公司预付3.21亿元于在地参,预计水参收获量10000吨,约合2600吨干参,将在11-13年分批次收获,可以满足公司未来3年的原料需求。公司现阶段已经完成研制的人参产品有人参酵素饮料等,将在获得食品批文后大规模投产上市,预计下半年就能为公司贡献收入。

预计11/12年EPS0.43/0.60元,维持“买入”评级我们预计人参精加工产品投放市场后,需要一定的市场培育期才能实现放量,对11年的业绩贡献相对较小,11年收入一定程度上还将依赖深加工产品销售。募投项目在11年底之前有望完工达产,12年业绩将出现爆发式增长,预计11/12年公司EPS为0.43/0.60元,对应PE为67/48倍。公司是吉林省发展人参产业的龙头,享受政策春风,积极开拓上下游,参照日韩等国的人参市场规模,公司前景值得期待,维持“买入”的评级。

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