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紫鑫药业(002118):袖珍小盘股,大发展任重道远

发布时间:2007-02-07    研究机构:中信证券

紫鑫药业(002118)为一家家族式民营中药企业。目前公司整体规模较小,收入在1.2亿元左右,净利润接近3000万元。公司业绩的成长性一般,2003-2006年公司的主营业务收入、净利润的CAGR为11.91%、6.70%(2006年数据未审计)。

  公司产品丰富,拥有7个剂型58种中西药品种,其中56种已经投入生产。其中,八大产品的收入和利润占公司主营收入和利润的50%左右。

  单品种规模小,竞争优势不突出。公司前八大产品的销售额在300万至2500万元之间,销售规模超过千万的品种只有活血通脉片。同类产品市场竞争激烈,公司主要产品无明显竞争优势,竞争力不强。八大产品中有四个产品的收入呈现下降的趋势。

  盈利能力较强,略呈下降趋势。公司前八大产品的毛利率在65%-90%之间,因中药材原材料上涨和降价因素,产品和公司综合毛利率呈下降趋势。

  募集资金项目的实施将明显缓解公司目前胶囊和丸剂供不应求的局面。

  公司优势主要表现在:1、民营企业,管理机制灵活;2、地处长白山腹地,地产道地药材丰富;3、产品丰富,增长点多,抗风险能力强;4、销售能力对较强。

  公司风险主要表现在:1、产品和公司销售规模小,尚未形成规模竞争优势;2、产品竞争力不强,技术壁垒不高;3、原材料中药材涨价风险;4、药品降价风险。

  预测紫鑫药业2006、2007和2008年EPS分别为0.42、0.46、0.49元/股,给予20倍PE,合理估值在9-10元,首日上市定价估计为15-18元。

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