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紫鑫药业:收入增长较快,利润大幅增加

发布时间:2010-04-13    研究机构:天相投资

2010 年一季报显示,公司1-3 月份实现营业收入3209.69 万元,同比增长16.10%;营业利润717.65 万元,同比增长7.04%;归属于母公司净利润1171.36 万元,同比增长108.78%;摊薄后每股收益0.06 元。公司预计2010 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为30%-50%。

收入增长较快,毛利率平稳提升。报告期内,公司收入同比增长16.10%,毛利率为76.56%,同比上升了2.23个百分点。

主要原因为四妙丸、活血通脉片、补肾安神口服液延续了去年较快的增长,尤其是作为独家产品进入国家医保目录的四妙丸进入了快速发展的轨道,我们认为其收入增长率将快于中成药治疗风湿性疾病市场35%的平均增长率。

所得税抵免,导致利润大幅增加。报告期内,公司接到税务局批复,技术改造国产设备投资抵免企业所得税551.70万元,使得归属于母公司净利润同比增长106.78%。

研发投入加大,管理费用提升。2010年一季度公司管理费用为562.96万元,同比增长25.98%,管理费用为17.54%,同比上升了6.49个百分点。主要原因为公司加大对国家一类新药“注射用紫鑫3”和醋酸亮丙瑞林注射剂的研发投入,其中注射用紫鑫3已通过一期临床试验,醋酸亮丙瑞林注射剂正在进行二期临床试验,二者均属于高毛利品种,前景广阔。

草还丹药业扭转多年亏损局面。公司2008年收购了吉林草还丹药业有限公司,2009年加强了草还丹产品的销售网络与母公司销售网络合并,一举扭转了草还丹多年亏损的局面,实现营业收入3733万元,其中主导品种六味地黄软胶囊实现销售收入2084万元,贡献净利润800万元,比重为13.10%,随着经营状况的改善,比重将逐步增大。

公司产品众多但一直没有一个收入过亿的品种,主要原因为营销环节薄弱。公司计划在2010年加大营销网络建设,并开始壮大销售队伍,加大与经销商和药店的合作,并开始重新规划广告宣传结构,有意识的提升公司品牌的市场知名度。

如果能够拿到四妙丸、活血通脉片及醒脑再造胶囊等产品的OTC进入批件,那么公司也将加大对OTC市场的推广力度,形成处方药和OTC两翼齐飞的局面。

盈利预测:我们预计公司2010年-2011年EPS为0.56元、0.65元,根据12日收盘价15.60元计算,对应动态市盈率为37倍、32倍,考虑到公司良好的成长性,我们给上调公司评级,给予“增持”的投资评级。

风险提示:营销网络建设效果不佳的风险。

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